近期，USDT持續增發。短短半個月時間，USDT就增發了近8.4億美元。這再度引發人們對USDT增發影響加密貨幣價格的擔心。
USDT近半個月增發8.4億美元
但一項最新研究顯示，穩定幣的增發并沒有顯著推動比特幣和其他加密貨幣價格的上漲。
來自加州大學伯克利分校的Richard K Lyons和來自華威商學院的Ganesh Viswanath-Natraj，研究了過去三年包括2017年底的大牛市中USDT和其他穩定幣的發行和加密貨幣價格之間的關系，發現“找不到穩定幣增發推動加密貨幣價格上漲的系統性證據?！?/P>
相反，他們發現兩個有趣的觀點：1、穩定幣的增發是對二級市場價格偏離的內在反應；2、穩定幣在加密貨幣中起著避風港的重要作用，這可以在2020年3月新冠疫情恐慌期間USDT巨大的溢價中看出這一點。
為了了解Tether增發USDT在推動加密資產價格上漲中的作用，我們首先了解一下Tether發行USDT的流程。
上圖為2018年前Tether發行USDT的流程
Tether發行每個USDT的背后原則上都100％由美元儲備支持，因此不用擔心問題擠兌問題。因為如果出現擠兌，所有投資者都可以用USDT贖回等額的美元。當投資者將美元存入Tether賬戶，Tether就會創建等值的USDT，并進入流通。在2018年之前，幾乎所有Tether發行的USDT都會分發給Bitfinex，再由Bitfinex分發給其他交易所，并流入二級市場。
2018年后情況發生了變化：Tether Treasury中保留了一部分USDT。將流入二級市場的USDT量與保留在Tether Treasury中的USDT分開統計（下圖），2018年的變化顯而易見。
Tether Treasury和二級市場上的USDT
Richard K Lyons和Viswanath-Natraj表示，要了解Tether增發對比特幣價格的影響，需要將流通中的USDT總量與Tether Treasury中作為備用的USDT一起考慮。如果二級市場上USDT價格高于1美元，Tether Treasury可以賣出USDT讓USDT保持在1美元水平。
通過流向二級市場增發的USDT檢驗對其比特幣價格的影響，Richard K Lyons和Viswanath-Natraj發現穩定幣USDT增發對主要加密貨幣的價格沒有重大影響。
上圖數據來自2017年8月至2019年11月期間，灰色區域表示具有5％統計意義的標準誤差帶，表示在隨后的20天內USDT增發對加密貨幣價格沒有重大影響。
相反，他們發現USDT流入二級市場有兩個因素，1、穩定幣的增發是對二級市場價格偏離的內在反應；2、穩定幣在加密貨幣中起著避風港的重要作用。
1、如果市場中USDT價格高于1美元。商家投資者可以以1美元的價格從Tether Treasury購入USDT，然后賣出以市價賣出USDT套利。Richard K Lyons和Viswanath-Natraj研究發現，USDT市價上漲100個基點（1美分），就會有大約有3億美元流向二級市場。
2、Richard K Lyons和Viswanath-Natraj研究發現，在2018年1月和2月比特幣崩潰期間，USD價格上漲至1.05美元，在二級市場上溢價500個基點（5美分），投資者賣出比特幣轉向USDT。在2020年3月新冠疫情恐慌期間，USDT和其他穩定幣也產生了相似的溢價。
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