在 Perez 的理論里，新的技術-經濟范式往往具備容斥性，它會鼓勵創新，也會阻礙創新。這意味著，新的技術-經濟范式將為企業家提供新的創業機會和新的商業模式，以創造更多的財富增長。同時，新的技術-經濟范式也排除了替代技術得到生長的可能，因為企業家和資本都會遵循新范式所提供的可行路徑。當現有技術成熟并且投資機會減少時，資本和創業者才會去尋求新的技術和新的技術-經濟范式。
組合技術
一項新技術通常還不足以產生新的技術-經濟范式。通過結合石油和內燃機，人們才產生了大規模生產時代。鐵路同時需要蒸汽機。信息時代需要微處理器、互聯網等等。通常，正如 Perez 所說，技術將“孕育”為現有技術-經濟范式的一個小改進，直到新技術的互補技術出現，并且舊的范式逐漸被排除。技術可以在這個孕育期存在很長一段時間，直到技術和機會逐漸匹配，正式開啟部署階段。
瘋狂和泡沫
在許多方面，由部署階段的狂熱所創造的泡沫將使新技術取得成功。泡沫對新技術的基礎設施（鐵路，運河，光纖電纜等）產生了大量（甚至是“過度”的）投資。這種基礎設施會讓新技術可以在泡沫破裂后得到成功的部署。泡沫還會鼓勵對新技術模型和新技術方法進行大量試驗，使未來的企業家能夠遵循經過驗證的路徑前進，避免常見的陷阱。雖然泡沫會導致很多經濟損失和財富縮水，但它對新技術的采用至關重要。
運用這套框架分析區塊鏈
粗略了解一下 Perez 的這套東西，很多人都會自然而然地認為2018年是區塊鏈狂熱和泡沫的一年，所以接下來我們會進入區塊鏈的“轉折點”。但這是錯的。
我對 Perez 框架的分析得出的結論是，區塊鏈實際上正處于部署階段之前的技術生命周期的早期，也就是孕育期。2018年不是 Perez 式的狂熱和泡沫，因為它沒有達到轉折點所必需的關鍵成果：1、重大的基礎設施改進；2、可復制的商業模式。這些成果需要在部署階段為企業家們提供可驗證的路徑。由于區塊鏈技術在其生命周期的早期階段就實現了金融的流動性，因此泡沫來得更早。
孕育期有三個主要含義。首先，在技術成熟之前，可能會出現另一場基于區塊鏈的狂熱和泡沫。事實上，我們可能還會面臨很多場不同的泡沫。其次，成功的最佳路徑是“順從”而不是“反對”現有的技術范式。第三，生態系統需要大量基礎設施的投資，才能出現基于區塊鏈的新范式。
ICO 泡沫并不匹配
2018年確實顯示出許多從“泡沫時期”進入轉折點的跡象：投機的最佳方式（也是最糟糕的方式）是賺錢；項目的“基本面”在估值或增長方面很少會受到人們的重視；很多人一夜暴富；人們的期望到達了頂峰；詐騙和欺詐很普遍；散戶因為害怕錯失機會而入場，最終陷入困境。這場狂熱有典型泡沫的所有跡象。
雖然沒有所謂“好的泡沫”，但泡沫有時的確可以產生好的副作用。在運河和鐵路狂熱期間，人們建造了很多的運河和鐵路，這些東西幾乎都沒有盈利的希望。投資者賠了很多錢，但泡沫破滅后，這些運河和鐵路依舊存在，它們成了新的基礎設施，讓未來人們的努力變得更容易。2001年互聯網泡沫破裂后，光纖電纜以美分的價格被賤賣。投資者顯然虧了很多錢，但光纖基礎設施為后來的消費者創造了價值，并使下一代公司得以建立。這種對基礎設施的過度投資，通常是成功部署新技術所必需的。
然而，區塊鏈2018年的 ICO 泡沫并沒有產生 Perez 式泡沫的良好副作用。它沒有產生足夠的基礎設施來幫助區塊鏈生態系統向前發展。
與之前的泡沫相比，加密行業對基礎設施的投資很少，而且很可能很快就會過時。物理基礎設施 ――比如礦機礦場――未來不太可能有用。礦機的過度算力，只會顯著降低挖礦行業的邊際回報，這和傳統基礎設施的特征是完全不同的。跟城市里的光纜和運河不同的是，有更多的礦工并不一定會讓更多的人進入區塊鏈行業。而且，POW 也不太可能成為區塊鏈向前發展的道路。
非物理方面的基礎設施也很少。一些屬于“區塊鏈核心基礎設施”的工具，很難獲得 ICO 市場的青睞，比如開發工具、錢包、軟件客戶端、對用戶更友好的智能合約編程語言、云服務等等，這些都是將區塊鏈技術推向成熟、完成全面部署的基礎架構，但 ICO 提供的大量廉價資本都流入了應用層（即使這些應用層是建立在不穩定的基礎設施上）。這會刺激人們把注意力集中在更容易拿到資本的項目上，而不是行業最需要資本的項目。這些不正當的激勵，實際上是在損害核心基礎設施的發展，破壞生態系統。
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